“十五五”期间大小券商怎么干？吴清列出9条任务清单

xinwen.mobi · 发表于 2025-12-7 07:08:55

锚定一流错位发展：吴清为“十五五”券商高质量发展绘就蓝图
“十五五”时期，是我国全面深化资本市场改革、加快建设金融强国的关键五年。在这一战略机遇期，作为资本市场核心中介的证券公司，其发展路径备受瞩目。2025年12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上，系统阐述了“十五五”期间推动证券行业高质量发展的核心思路与具体任务，为不同规模、不同类型的券商指明了清晰的行动方向。

吴清主席在讲话中不仅明确了行业的“四大使命”，更提出了面向所有机构的“五点希望”，并特别强调将通过差异化的分类监管政策，引导行业从同质化价格竞争转向价值竞争。

下图勾勒了此次政策指引为券商发展设定的总体框架与差异化路径：

“十五五”期间券商的四大核心使命
吴清主席指出，证券公司作为直接融资的主要“服务商”、资本市场的重要“看门人”和社会财富的专业“管理者”，在“十五五”时期需强化四大使命担当：

服务实体经济和新质生产力发展：要求行业深入研判科技创新和产业创新融合趋势，更精准地响应企业对金融服务的需求变化，积极参与科创板、创业板等重大改革。过往数据显示，四年多来行业已助力近1200家科技创新企业上市，承销科创债、绿色债券等产品规模超过2.5万亿元，未来这一方向将更加突出。

更好服务投资者与居民财富管理：时刻牢记个人投资者占绝大多数这一最大市情，强化与投资者的利益绑定，并加快健全以投资者回报为核心的评价体系，推动业务从“通道服务”向“收益共享”转型。

加快建设金融强国：每一家机构都要对标金融强国建设目标，在核心竞争力、市场引领力、风控能力等方面苦练内功、加快提升。

促进高水平制度型开放：要求有条件的机构稳步推进国际化布局，提升跨境金融综合服务能力；同时希望外资券商发挥母公司优势，引入国际经验，更好融入中国资本市场。

分类施策：九项任务清单指引差异化发展路径
基于上述使命，结合对不同类型券商的定位，吴清主席提出的具体任务可以归纳为以下九个方面，并对不同机构各有侧重：

1. 资本与杠杆管理：对优质机构实施“精准松绑”
监管政策将强化“扶优限劣”，对优质机构（主要指经营稳健、风控有效的头部及大型券商）适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升其资本利用效率和服务实体经济的综合能力。这被认为是直接针对优质机构扩大服务半径、提升竞争力的关键政策信号。

2. 并购重组与资源整合：推动头部机构“强强联合”
鼓励头部公司进一步增强资源整合的意识和能力，用好并购重组工具，实现优势互补，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。以“国泰海通”合并为代表的标志性重组已初步实现“1+1>2”的效果，这一趋势预计将持续。

3. 功能发挥与责任担当：从“看门人”到“全程护航者”
所有券商都应夯实投行业务内控“三道防线”，实现从把好IPO入口关向对上市公司“全程护航”的转型，引导其规范经营、提升价值。同时，要强化交易主渠道责任，带头践行价值投资，提升跨周期、逆周期布局能力。

4. 财富管理转型：建立以“投资者回报”为核心的评价体系
此项任务针对所有券商，但为中小机构提供了差异化突破口。机构需加快健全以投资者回报为核心的评价体系，推动经纪、投顾业务向综合财富管理转型。这要求业务模式从收取交易佣金，转向真正与客户财富增长绑定。

5. 国际化与跨境服务：支持“走出去”与“引进来”并举
对于有条件的头部及部分特色券商，任务是稳步推进国际化和在“一带一路”沿线的布局，提升高度专业化服务和垂直一体化管理能力。对于外资券商，则鼓励其发挥母公司专业能力和集团优势，推动跨境资源对接。

6. 合规风控与治理：筑牢发展底线
这是对所有券商的统一刚性要求。要点包括：严防非法套利和扰乱交易秩序；对融资融券、场外衍生品等重点业务“瞪大眼睛”；对加密资产等新业态需深入研判、稳慎对待，坚持“看不清、管不住的坚决不展业”。

7. 声誉管理与文化建设：主动塑造行业新形象
针对过往个别从业人员“炫富”等损害行业形象的事件，监管要求行业机构必须大力弘扬中国特色金融文化，并高度重视声誉管理，主动加强新媒体等舆情引导应对，共同维护行业形象。

8. 专业研究与舆论引导：发挥“股市叙事”的稳定器作用
首次明确要求行业发挥好首席经济学家和行业机构分析研究专长，主动“讲好中国‘股市叙事’”，对非理性谣言自觉进行抵制，营造积极舆论环境。这将研究能力与市场预期引导责任直接挂钩。

9. 金融科技创新与边界：鼓励探索与严守底线
鼓励行业积极研究推进人工智能、大数据等技术应用。但同时也为创新划定了清晰边界：对于加密资产等新业态要“稳慎对待”，坚决不触碰违法违规底线。

对大小券商的战略启示
综合上述任务清单，“十五五”期间券商的竞争格局将发生深刻变革，各类机构需重新校准自身定位：

对于头部及大型优质券商：核心任务是利用可能的资本杠杆“松绑”和政策支持，通过并购重组、国际化布局，快速做大做强，目标是成为能与国际一流投行比肩的综合性金融航母。其发展关键词是 “规模”、“综合”与“全球影响力”。

对于数量众多的中小券商：与头部券商进行全面竞争已不现实。核心出路在于积极响应“差异化特色化发展”的号召，在细分领域（如特定产业链投行、区域市场、金融科技服务）、特色客群（如高净值客户、特定产业客户）或重点区域（如深耕某一省份或经济区）集中资源、深耕细作，努力打造 “小而美”的精品投行或特色服务商。其发展关键词是 “聚焦”、“专业”与“不可替代性”。

总而言之，“十五五”期间，中国证券行业将告别“一刀切”的监管和发展模式，进入一个 “功能互补、层次分明、良性竞争” 的新阶段。无论规模大小，谁能更深刻地理解并践行服务实体、服务投资者的本源使命，谁能更快地找到并巩固自己的差异化优势，谁就能在建设一流投资银行的浪潮中赢得先机。

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