划边界 促转型 资产管理信托迎精细化监管
信托业正迎来一场深度变革，11万亿规模的资产管理信托市场即将在监管的清晰划界中重塑格局。
金融监管总局近日发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，标志着信托业监管进入“精细化”阶段。
这份长达85条的管理办法，从业务定位、运营管理、风险防控等维度全面规范资产管理信托，明确了其作为私募资产管理产品的本质属性。
对于已在资管新规过渡期中摸索多年的信托公司而言，新规不仅意味着监管边界的清晰划定，更预示着行业从“融资平台”向“真正资产管理机构”的转型进入实质性阶段。
01 修补监管空白
现行《信托公司集合资金信托计划管理办法》已实施18年，迫切需要结合信托业实践进行调整。
2018年资管新规明确了资产管理业务的统一标准，2023年信托三分类厘清了三类业务边界。
今年1月，《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》强化信托业务全流程监管。
近期《信托公司管理办法》修订全面强化监管要求，而此次的征求意见稿进一步补全了信托业监管链条。
监管框架持续完善，使得信托业长期存在的监管套利、刚性兑付等问题有望从制度层面得到根本解决。
02 私募资管本质
《办法》将资产管理信托定位为基于信托法律关系的私募资产管理产品。
这一界定彻底否定了刚性兑付与类信贷模式，要求信托公司履行主动管理职责。
新规坚持“卖者尽责、买者自负；卖者失责、依法赔偿”原则，面向合格投资者非公开发行，且投资者人数不超过200人。
在合格投资者标准上，《办法》规定了严格的财务条件：自然人需具有两年以上投资经历，且满足家庭金融净资产不低于300万元，或者家庭金融资产不低于500万元，或者近三年本人年均收入不低于40万元。
投资门槛也同步提升。固定收益类、混合类信托产品的投资门槛分别不低于30万元和40万元。
而权益类、商品及金融衍生品类或基础资产涉及非标准化资产的信托产品门槛则高达100万元。
03 重塑业务逻辑
在投资管理环节，《办法》确立了清晰红线，旨在终结监管套利。
严禁通道业务与资金池业务成为核心要求。新规明确信托公司不得将管理职责让渡给其他机构或自然人，不得开展或参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。
组合投资规则得到细化。单个信托产品投资同一资产的比例不得超过25%（银行活期存款、国债等除外）。
同时，集中度风险设限：信托公司管理的全部信托产品投资同一资产的资金合计不得超过300亿元。
针对关联交易，《办法》要求信托公司全面识别关联方，规范关联交易认定和定价，建立健全关联交易内部评估和审批机制。
04 强化销售约束
《办法》对信托产品销售施加严格约束，核心在于杜绝保底承诺与不当宣传。
信托文件须以醒目字体载明“信托有风险，投资需谨慎”，并包含认（申）购风险申明书、投资者承诺书、销售规范性确认书等。
风险匹配原则进一步强化。信托公司须对每个信托产品划分风险等级，明确适合销售的投资者范围。
对自然人投资者进行风险承受能力评估并划分等级，向其销售风险等级等于或低于其承受能力的产品。
代理销售行为也被严格规范。信托公司可自行销售或委托商业银行、理财公司等机构代理销售，但不得通过公开媒体或变相公开方式营销。
05 行业转型阵痛
尽管长期发展路径清晰，但征求意见稿可能给信托业带来阶段性挑战。
用益信托研究员喻智表示，新规对非标资产投资进行了严格限制，叠加未设置过渡期条款，可能导致融资类信托占比下降。
对依赖非标业务的信托公司而言，短期业务规模料承压。
长期以来，信托业务以非标债权为主，投研体系侧重主体信用尽调而非二级市场分析。
这与新规鼓励的标品信托、FOF/MOM等业务需求存在明显差距。
上海金融与发展实验室主任曾刚认为，信托公司应尽快提升两大能力：
一是搭建覆盖宏观策略、行业研究、资产配置的完整投研体系；二是重构中后台运营，实现每日估值、净值披露等净值化管理功能。
06 转型方向标
总体而言，《办法》为信托业打开高质量发展的空间。从业务方向看，标品信托有望成为核心战场。
用益信托研究员帅国认为，新规对银信合作、非标资产投资、TOT类资产均设置资金运用、投资比例、穿透识别等系列要求，模糊地带被规范，标品业务公平竞争环境料逐渐形成。
信托公司可依托制度灵活性打造差异化优势。曾刚表示，信托公司可开发“家族信托+资产配置”“保险资金委托”等特色产品。
与服务信托形成差异化竞争。
资产证券化领域同样大有潜力可挖。得益于破产隔离功能，信托在REITs、ABN、供应链ABS等业务中具备天然优势。
服务信托则有望成为另一增长极。家族信托、慈善信托、资产服务信托等业务不依赖资本消耗，且能沉淀高净值客户资源。
曾刚指出，信托公司习惯于刚性兑付思维和通道业务轻资本模式，骤然转向真正承担投资风险的主动管理，需要重塑公司文化、激励机制和客户关系。
非标资产存量规模庞大，整改压降与新业务培育的平衡考验公司战略定力。这一转型非一日之功，可能需要三至五年持续投入。
在监管划定的清晰边界下，信托公司正站在转型的十字路口。
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