三季度资金“撤离”债基 “固收+”逆市获净申购

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-4 13:08:59

三季度资金“撤离”债基，“固收+”逆市获净申购
债市波动之下，资金正悄然转向，公募基金市场分化格局愈发清晰。

最新披露的基金季报显示，今年三季度，在债市波动的背景下，主动管理的债券基金遭遇较大规模赎回，其中纯债债券基金规模缩水更为显著。

与此同时，能够投资可转债、股票等资产的“固收+”基金规模却逆势提升。

在股市上行与债市承压的背景下，公募基金市场并未呈现单一的“股热债冷”格局，而是在多个维度展现出看似矛盾、实则合理的分化现象。

01 债基规模缩水
天相投顾近日发布的公募基金研究报告显示，截至今年三季度末，主动管理的债券型基金产品管理规模合计9.32万亿元，环比减少2186.3亿元，幅度为2.29%。

其中，纯债债券基金规模减少7119.94亿元，幅度达9.66%。此类基金规模大幅缩水，除受债市波动与收益率承压影响外，也有投资者赎回较多的原因。

据天相投顾统计，三季度债券型基金总申购份额为2.31万亿份，总赎回份额为2.81万亿份，意味着投资者净赎回的基金份额超5000亿份。

10月以来，债券型基金净赎回的态势并未放缓。据不完全统计，三季度共有74只债券型基金因被大额赎回而发布提高基金份额净值精度的公告；截至10月30日，10月以来此类公告数量达25个。

02 “固收+”产品受捧
而在权益市场回暖及“股债跷跷板”效应下，“含权”类基金的规模均有所提升。

天相投顾数据显示：三季度可转债债券基金规模增长115.74亿元，环比提升23.59%；偏债混合基金与混债债券基金规模分别增长187.98亿元和4629.92亿元，环比分别提升8.74%和24.3%。

其中，不少产品规模增长非常亮眼。例如，三季度，永赢稳健增强债券A净申购份额达136.71亿份，环比增长250.59%。

中欧丰利债券A、景顺长城景颐丰利债券F和富国裕利债券E紧随其后，净申购份额分别为129.67亿份、92.77亿份和81.02亿份，环比分别增长118.16%、806.03%和217.82%。

03 基金市场多维分化
2025年三季度公募规模突破36万亿，在多个维度展现出看似矛盾、实则合理的分化现象。

风险偏好呈现“两极分化”。股市上行下，股票型基金规模增至5.5万亿（同比+38.5%）；货币基金亦强劲增长，规模+12.7%，净申购居各类基金之首。

三季度市场情绪并非单向乐观，而是“纠结中的进取”。投资者既愿增配权益，也视货基为资金蓄水池与等待区，反映其对流动性与机会把握的双重重视。

主动权益基金与股票ETF呈现不同资金流向。主动权益新发538亿元（同比+442%），规模增至3.1万亿（+13.6%），但净赎回2283亿份；股票ETF净申购1111亿份，规模快速增长。

在市场反弹走高的背景下，主动权益型产品的“解套赎回”与被动权益型产品的“顺势加仓”同步发生。

04 基金经理后市展望
展望债市后市，基金经理持审慎乐观态度。

易方达裕惠定开混合发起式基金经理胡剑在三季报中表示，随着市场风险偏好的修复，长端利率的适度上行具有内在合理性，这是对基本面预期变化的正常反应。

他认为，鉴于经济内生动能修复仍需时日，债券市场利率尚不具备持续和大幅上行的坚实基础，当前的回调更多应被视为对前期过度担忧预期的修正。

景顺长城景颐丰利债券基金经理团队在三季报中表达了对债券市场中性乐观的看法。其认为，对于债券市场的配置需求仍然存在。

同时，未来存在进一步降息降准的可能，将推动债券市场收益率尤其是中短期限利率进一步走低。

值得注意的是，多位基金经理对可转债资产持谨慎态度。

睿远稳益增强30天持有期基金经理侯振新在三季报中称，当前时点可转债的性价比低于股票，因此在基金组合中对可转债继续维持低仓位。

“虽然股票市场持续上涨推动可转债市场走强，但过高的转股溢价率制约了未来的获利空间，可转债风险收益比偏低，建议整体控制仓位并耐心等待回调买入时机。”景顺长城景颐丰利债券基金经理团队称。

05 投资者行为变迁
业内的一个共识是，公募基金行业正从过去的产品供给主导模式，转向投资者多元化配置需求驱动的新阶段。

投资者配置需求日益旺盛，“固收+”成为寻求稳健回报的“新共识”。

债市承压的背景下，传统纯债基金资金持续流出；而固收+基金亮眼的表现，则反映出投资者追求通过策略和配置来优化风险收益比。

每一轮市场行情上行时，投资者行为都会呈现一定规律：在市场启动、净值回升的第一阶段，部分投资者抱着“回本就走”的心态离场。

到了第二阶段，市场进一步上行，部分投资者已有盈利，风险偏好较低的可能选择“获利了结”。

到了第三阶段，如果市场持续走高，投资者又会被不断攀升的产品净值吸引，再次入场。

有研究人士认为，按眼下的市场节奏，可能正处在第二阶段向第三阶段过渡的时期：先有一批人“落袋为安”赎回；若后续行情继续走牛，四季度或明年初主动权益类产品的份额有望重新抬头。

公募产品正从“追星”转向“选工具”，投资者更看重策略、赛道和风格，而不再只认明星经理这块招牌。

市场不确定性下降，慢牛在望。从宏观环境和流动性来看，美联储降息周期开启，全球宏观流动性或更为宽松。

随着四季度行情展开，股债市场能否找到新的平衡点，将决定下一步资金流向的轨迹。

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