OPEC+“一季度暂停”牌打光，市场不买账：下

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-4 06:43:28

OPEC+在11月初的会议上决定在明年第一季度暂停增产，此举旨在平衡原油市场的供需，但未能有效提振持续低迷的油价。其背后是全球市场供应过剩的担忧与需求疲软的现实之间一场深刻的博弈。

?️ OPEC+的“战略性暂停”
面对复杂的市场环境，OPEC+（包括沙特、俄罗斯等八个核心成员国）在2025年11月的会议上作出了如下决策：

12月小幅增产：延续10月和11月的节奏，将日产量目标提高13.7万桶。

明年一季度暂停增产：在2026年1月至3月，全面暂停提高产量目标。

这是OPEC+自今年4月开始快速恢复产量以来，首次中断增产节奏，其背后有多重考量：

应对季节性需求疲软：第一季度通常是全球石油需求的淡季，暂停增产是预先应对季节性疲软的标准操作。

应对供应过剩担忧：国际能源署（IEA）预测，本季度全球石油供应可能比需求每日多出300万桶以上，明年的供应过剩情况可能加剧。

观望制裁影响：西方国家对俄罗斯石油公司的新一轮制裁为俄罗斯进一步增产带来不确定性，OPEC+需要时间观察这些制裁对实际供应的影响。

? 市场为何“不买账”？
尽管OPEC+的决定在短期内让油价小幅回升至每桶61美元（WTI原油）和65美元（布伦特原油）上方，但市场整体反应平淡，油价上行乏力。根本原因在于，市场认为这并未解决原油市场的核心矛盾。

供应过剩的宏观压力巨大：除了OPEC+的产量，美国的原油产量在8月创下1379万桶/日的历史新高。同时，据数据显示，全球有超过10亿桶原油正存储在油轮上，形成巨大的海上库存，这持续对油价构成压制。

需求前景不容乐观：全球最大原油消费国之一的中国需求降温，叠加全球经济增长放缓的预期，使得市场对需求端的担忧难以消除。

美元走强的外部压力：美联储近期鹰派的货币政策立场推动美元走强，这使得以美元计价的原油对于其他货币持有者来说更加昂贵，从而抑制了需求，给油价带来下行压力。

? 下一步：OPEC+会“全员开闸”吗？
目前来看，OPEC+在明年一季度后立刻“全员开闸”、大幅增产的可能性很低。

路径一：延续暂停，以静制动
如果供应过剩的局面没有得到有效缓解，特别是如果俄罗斯的产量因制裁而显著受损，OPEC+最可能的选择将是延长暂停增产的期限，继续观察市场变化。

路径二：重返小幅增产轨道
倘若市场在春季需求回暖后有所改善，同时俄罗斯供应风险解除，OPEC+可能会恢复其缓慢、渐进式的增产策略，继续争夺市场份额。

路径三：策略转向，新的博弈
长期来看，OPEC+的战略核心是在油价与市场份额之间寻求平衡。如果美国页岩油产量因油价低迷而增长停滞，将为OPEC+提供更大的策略空间。下一次OPEC+全体会议将于11月30日举行，届时将审议2026年的产量水平，这将成为观察其下一步动向的关键窗口。

? 总结
OPEC+此次暂停增产是一步“稳盘”的棋，旨在为市场建立一个短期底部。然而，油价能否真正摆脱困境，更取决于OPEC+控制之外的三大因素：美国原油产量的走势、全球需求的复苏力度以及地缘政治对实际供应的影响。

在明确的供需转折点出现之前，油价的震荡格局恐怕仍将持续。

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