黄金行情“急转直下” 有色金属或面临价值重估
国际金价单日大跌超5%，创下近12年最大单日跌幅，黄金市场突然变盘引发全球投资者瞩目。
伦敦现货黄金在10月21日大跌5.31%，报4124.36美元/盎司，盘中一度跌超6%。
这一暴跌创下了自2013年4月以来的最大单日跌幅，与10月20日刚刚创下的4381美元/盎司历史峰值形成鲜明对比。
黄金的突然变盘并非偶然，今年以来金价涨幅已高达66%，自2022年底以来累计上涨约170%，连续9周上涨的势头使得市场拥挤度过高。
01 行情急转：黄金高空跳水
Wind数据显示，上周黄金股ETF和黄金ETF普遍大幅调整。
在黄金股ETF方面，国泰中证沪深港黄金产业股票ETF上周下跌7.60%，领跌全市场ETF。
工银中证沪深港黄金产业股票ETF、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF等周跌幅均超过6%。
黄金ETF同样未能幸免。建信上海金ETF上周下跌7.41%，位居全市场ETF跌幅第二位。
博时黄金ETF、工银黄金ETF、易方达黄金ETF、南方上海金ETF、中银上海金ETF等多只黄金ETF周跌幅超过6%。
与近期表现形成鲜明对比的是，今年以来多数黄金ETF涨幅曾超过50%，部分黄金股ETF甚至涨超80%。
02 下跌探因：技术修正与情绪逆转
黄金此次历史性大跌背后，是多种因素共同作用的结果。
东方金诚研究发展部副总监瞿瑞指出，这种极端行情主要源于黄金多头市场拥挤度已过高。
自9月金价持续上涨后，获利盘积累丰厚，多头获利了结离场成为本次大幅调整的主因之一。
美国商品期货交易委员会数据显示，截至10月20日，COMEX黄金期货的投机净多头持仓达到15万手，处于2011年以来的历史高位。
这种拥挤交易格局一旦出现逆转，极易引发踩踏行情，进一步放大市场反应。
中国香港金融衍生品投资研究院院长王红英表示，在前期技术指标显示市场明显超买的前提下，技术性回调成为此次黄金短期大幅下跌的直接诱因。
当前全球黄金ETF持仓量已超过9800万盎司，创下历史最高水平。
黄金ETF产品相比央行坚定持金具备更高灵活性与操作性，其售出行为进一步扩大了市场抛售情绪，最终引发雪崩式下跌。
03 有色分化：铜铝稀土的迥异走势
就在黄金“高空跳水”的同时，其他有色金属却呈现差异化走势。
被称为“经济晴雨表”的工业金属铜涨势依然强劲，而稀土价格也上演了一波过山车行情。
机构认为，在全球货币体系重构与能源革命的双重背景下，有色金属正在经历价值重估。
中邮证券在10月27日发布的报告中指出，铜价在关税预期导致超跌后开始反弹，LME铜上周上涨3.17%。
铜当前面临“供需双弱”局面，供给端受主要矿山生产中断困扰，需求端受全球经济增长放缓制约。
由于自由港和泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面。
铝市场同样出现供给脆弱性。世纪铝业因电气设备故障，暂停了冰岛Grundartangi铝冶炼厂部分生产线。
此次停产使该冶炼厂的产量减少约三分之二，影响约20万吨电解铝产能。
稀土作为重要战略资源，前景保持乐观，但近期价格波动剧烈。
04 机构视角：短期波动与长期逻辑
面对黄金的剧烈波动，机构普遍认为短期风险与长期机会并存。
富国基金表示，黄金在创下历史新高后正面临显著的技术性回调压力。
世界黄金协会最新研报指出，虽然投资需求保持强劲，但高位波动风险不容忽视。
历史数据显示，金价在短期快速上涨幅度达到30%后，往往会出现平均4%的技术性回撤。
中信保诚全球商品主题基金经理顾凡丁认为，本次贵金属市场的波动或是对此前投机和情绪交易推升贵金属价格的修正。
虽然短期或仍处于较高波动状态，但中长期来看，黄金资产在美联储降息周期中的长期配置价值或仍有凸显。
兴证全球基金有色研究员刘洋指出，短期金价确实面临技术调整压力，技术指标出现过热信号。
在历史上，这些信号出现之后，往往会出现一定回调，比如今年4月份的回调约为10%。
05 投资策略：分类考量与专业布局
在复杂多变的市场环境中，有色金属投资需分类考量。
广发基金投顾介绍，有色金属行业主要分为三个细分领域：贵金属、工业金属和稀有金属。
贵金属具备避险属性，与全球政经局势密切相关，不确定性上升时通常走强。
工业金属具有周期性，行情主要由供需关系的超预期变化驱动。
稀有金属虽体量小，却是高端制造的关键材料，短期走势取决于供需错配，中长期受益于技术发展。
对于黄金，中邮证券建议耐心等待买入时机，在3950美元/盎司左右继续做多黄金。
长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金的流入，依然看好贵金属板块的表现。
铜投资方面，供给扰动有望提升价格中枢，关税或给出买点。
由于自由港和泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，建议逢低做多。
对于铝，供给脆弱性同样存在。供给紧张，需求减量的情况下，预期价格仍稳中有升。
富国基金表示，有色金属行业涉及地质、政策、国际关系等多重复杂因素。
专业机构的研究深度和资源网络，往往能为投资提供更可靠的保障，建议投资者借助专业工具来布局。
06 未来展望：黄金牛市基石是否依然稳固？
尽管短期出现大幅回调，但支撑黄金的长期因素并未消失。
高盛在最新研报中维持黄金2026年底达到每盎司4900美元的预测。
该行表示，由于市场对黄金作为战略投资组合多元化工具的兴趣日益增长，金价突破4900美元预测目标的风险正在上升。
王红英认为，在宏观基本面没有太大改变的情况下，美国超36万亿美元的债务问题不可能在短期得到解决。
相关冲突只是有暂停意向，地缘政治博弈并未实质性结束，这些支撑黄金价格的长期结构性因素仍在。
全球央行的购金进程仍在继续，近15年来黄金在官方储备资产中的占比持续上升。
其占比已从2009年的约6%-7%升至2025年二季度末的约14.8%。
以我国为例，2025年10月央行连续第11个月增持黄金，其间共增持126万盎司（约39.19吨）。
瞿瑞判断黄金的牛市是短期震荡，但并没有就此见顶。
在此情况下，对普通投资者而言，仍可以投资黄金，但需冷静择时，理性地看待当前黄金的行情。
王红英分析，从短期技术角度来讲，此轮调整的“余波”尚未散尽，因此不建议投资者贸然加仓。
从关键支撑位来看，4000美元/盎司将是国际金价的强支撑位，多空双方会在4100美元/盎司附近展开争夺。
对于普通人来说，在当下黄金的剧烈波动中，根据自身情况与投资目的理性看待黄金则更为重要。
市场参与者需警惕高位波动风险，避免盲目跟风追涨，需结合自身风险承受能力合理规划黄金资产占比。
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