美联储释放鹰派信号与贸易缓和

xinwen.mobi · 发表于 6 天前

美联储释放鹰派信号与贸易缓和共振，市场走向何方？
美联储主席鲍威尔一边降息，一边强硬表态，与中美贸易关系的阶段性缓和，共同勾勒出当前全球经济格局的复杂图景。

北京时间10月30日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%之间。

然而，市场却将此次决策解读为“鹰派降息”——美联储主席鲍威尔在会后的表态一反常态地强硬，明确表示12月进一步降息“远非板上钉钉”。

与此同时，中美贸易关系出现缓和迹象。10月30日，中美双方公布了吉隆坡经贸磋商达成的成果共识，包括美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，中方相应调整反制措施等内容。

01 美联储的“鹰派降息”
10月的美联储议息会议呈现出前所未有的双向分歧局面，六年来首次出现更大幅度降息与不降息的双向异议。

美联储理事斯蒂芬·米兰连续第二次主张更激进的降息幅度，支持降息50个基点；而堪萨斯城联储主席施密德则反对降息举措，主张维持利率不变。

这种三方阵营的分化景象在美联储历史上实属罕见，凸显了美联储内部对经济前景的判断已出现显著分化。

鲍威尔在新闻发布会上的表态更是强化了鹰派色彩。他直言不讳地强调，12月再度降息“尚未确定”，且“远非如此”。

这一强硬表态迅速改变了市场预期。据CME数据，交易员押注12月降息的概率从超过90%锐减至30%左右，按兵不动的概率接近70%。

02 数据迷雾中的决策困境
美联储此次释放鹰派信号，与美国政府“停摆”导致的“数据真空”密切相关。

联邦政府“停摆”使得关键经济数据暂时中断，尤其是非农就业报告等对于市场预期和美联储决策至关重要的数据无法按时公布。

美联储在最新政策声明中也承认，在政府停摆期间缺乏官方经济统计数据，使其更难了解经济状况。

这种数据缺失的局面被分析师形象地称为“在雾中驾驶”。

在缺乏明确数据指引的情况下，美联储选择了谨慎降息的策略，既回应了经济下行风险的增加，又避免承诺未来的降息路径。

03 结束缩表的必然选择
与降息决定相比，美联储宣布将于12月1日结束缩减资产负债表的决定获得了更广泛的共识。

这一持续三年的量化紧缩（QT）行动即将画上句号，届时抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，自本轮缩表以来，美联储资产负债表规模已从峰值的9万亿美元缩减至6.6万亿美元，已基本达成了缩表目标。

停止缩表也有其现实需求。近期美国货币市场流动性压力信号频现，美国金融体系的准备金正从“极度充裕”向“充足”甚至“结构性紧张”过渡。

从“价”的角度来看，近期隔夜回购市场的资金利率明显抬升；从“量”的角度来看，逆回购接近耗尽、常备回购便利工具的使用增加等迹象，也显示银行体系流动性可能已处于紧张边缘。

04 中美贸易关系的阶段性缓和
与此同时，中美贸易关系出现了值得关注的缓和迹象。

10月30日，中美双方公布了吉隆坡经贸磋商达成的三点成果共识，为两大经济体提供了为期一年的“休战期”。

具体来看，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。

中方则相应调整针对美方上述关税的反制措施。

美方将暂停实施出口管制“50%穿透性规则”一年，中方则暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年。

此外，美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方也相应暂停实施针对美方的反制措施一年。

05 市场影响与资产表现
美联储的鹰派信号与贸易缓和共同影响着全球资产走势。

黄金市场正处于政策与情绪交织的敏感窗口期。美联储的鹰派立场与贸易关系缓和共同压制金价上行，但美国政府停摆风险及美元涨势放缓仍为金价提供支撑。

黄金价格目前在3900至4050美元区间震荡，尚未形成明确的上行动能。

对于人民币汇率而言，中美经贸关系的稳定有助于改善外部环境。中金公司分析认为，有利于人民币汇率升值的外部条件或仍将维持相当一段时间。

在中美经贸关系趋稳、出口保持韧性、中美利差收窄和出口商年末季节性结汇等因素影响下，人民币汇率基于目前的水平上仍有一定升值潜力。

06 前瞻：不确定性仍存
展望未来，美联储货币政策与中美贸易关系仍面临多重不确定性。

美联储内部对未来政策路径的分歧可能进一步加剧。Evercore ISI指出，鹰派的权重比想象的还要大。

该机构预计，将于三周后公布的10月会议纪要可能会显示，美联储理事和联邦储备银行行长有一半现在组成了一个“鹰派集团”。

另一方面，美联储人事变局及独立性隐忧仍在。鲍威尔的任期将在2026年5月届满，目前美联储主席人选范围已收窄至约五人。

中美贸易关系方面，一年的休战期更像是“战术停顿”而非终极解决方案。

新一轮博弈已在酝酿，巴西通过承诺向美国供应稀土，成功换取特朗普将其商品关税从50%降至10%。

美联储未来的决策路径仍笼罩在“迷雾”中。鲍威尔任期将于2026年5月届满，白宫已开始酝酿新主席人选，现任理事沃勒、鲍曼，前理事沃什等都在考虑名单上。

中美贸易休战期为全球经济提供了宝贵喘息机会，但这只是漫长博弈中的一个节点。

对中国而言，这一年是战略机遇期：内部改革和技术攻关能否取得突破，将决定在下一轮博弈中的地位。

正如一位外贸企业主所说：“现在终于可以安心接单了，但长远看，还是要练好内功。”

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